五一假日的三个关注点：亚洲钱银增值、经济数据和关税商洽
来历：华泰证券固收研讨
正文
一、商场体现
1）亚洲大都钱银对美元大幅增值。
从商场体现看，五一期间亚洲大都钱银对美元大幅增值。近两个买卖日新台币兑美元增值近7%，涨破30关口，为2023年2月以来的最高水平。离岸人民币兑美元升穿7.20关口，为上一年11月以来初次，近两个买卖日涨近900点。港元接连触及其答应买卖区间的强端，盘中一度升至区间上限7.75；5月2日香港金管局斥资465.39亿港元（约合60亿美元）购买美元，以保卫港币联系汇率准则，为香港金管局有记载以来最大的单日美元购买操作。
消耗以为，亚洲大都钱银短期增值原因或在于：1）五一期间关税预期有所平缓，全球商场危险偏好光亮，新台币、人民币、港币等亚洲钱银兑美元出现“补涨”。2）亚洲出口商、险资等持有很多美元财物并未做汇率对冲，辅币增值带动顽固平仓或对冲美元头寸，加快资金回流本乡商场，并进一步推升辅币增值。3）美国经济增速放缓，欧元、日元等主权钱银在4月首先上涨，美元指数低位偏弱运转。
向前看，美国经济数据出现必定下行压力，不过4月非农数据高于预期显现经济仍有必定耐性，叠加美股阶段性反弹，短期美元指数或坚持震动格式，有待后续关税商洽以及经济数据清晰方向。亚洲钱银对美元短期动摇或坚持高位，不扫除买卖平仓带来进一步走强的或许，不过在外汇商场大幅动摇后，钱银当局或出台相关办法安稳商场心情。
2）全球权益财物接连光亮。
五一期间，全球危险财物继续光亮，关税潜在平缓预期下良久财物体现亮眼，恒生科技指数上涨3.1%，纳斯达克良久金龙指数上涨2.7%，恒生指数上涨1.7%，富时良久A50期货上涨0.3%；非农数据以及微软等公司财报超预期，带动美股三大指数继续上升，已挨近光亮4月以来悉数跌幅，纳斯达克指数上涨3.0%、标普500指数上涨2.3%、道琼斯工业指数上涨1.9%；欧洲商场继续增加，德国DAX指数上涨2.9%、法国CAC40指数上涨2.8%、英国富时100指数上涨1.6%。
3）OPEC+超预期扩产，原油大幅下挫，布伦特原油跌破60美元/桶。
5月3日，OPEC+发布声明称，八个产油国将在6月增产41.1万桶/日，以赏罚不恪守产值协议的成员国，后续增产情况详细取决于商场情况的改变。需求放缓叠加供给过剩忧虑带动油价大幅走弱。
二、关税商洽发展
1）美日商洽堕入僵局，两边官员赞同开端关心层面商量，但仍未获得实质性发展。据日经新闻5月2日报导，美国关税商洽代表提出了与日本达成协议的结构，不肯下降轿车、钢铁和铝的关税，日本商洽代表坚决对立美国的提议。美国财政部当地时间周五发表声明称，美日两国高层官员赞同在当时的评论基础上当即开端关心层面商量，并在不久的将来举办更多的部长级会议。日本财政大臣加藤胜信周日（5月4日）表明，日本不以为出售美国国债是日美商洽的东西，收回了前期“美债将成对美商洽筹码”的论调。
2）中美关税商洽出现平缓痕迹。5月2日商务部表明，中方注意到美方高层屡次表态，表明愿与中方就关税问题进行商洽。一起，美方近期经过相关方面屡次主意向中方传递信息，期望与中方谈起来。对此，中方正在进行评价。
3）美欧商洽获得必定发展，欧盟方案加购500亿欧元美国产品，以期处理交易问题。据英国金融时报报导，欧盟首席商洽代表表明，已提出一项价值500亿欧元的交易协议结构，方案经过扩展对美国液化天然气（LNG）、大豆等农产品的收购，缩小双方交易逆差。不过欧盟表明不会承受美国对其产品继续征收10%关税作为交易商洽的公正处理方案。
4）其他商场方面：①美国证明加拿大及墨西哥轿车零部件免关税。美国海关和边境维护局当地时间5月1日证明，加拿大和墨西哥制造的轿车零部件归于《美加墨协议（USMCA）》的一部分，将免于25%的关税，该关税将于5月3日收效。②越南总理表明本周将举办初次美国关税商洽会议。③特朗普授权商务部和美国交易代表当即发动程序，对一切在国外制造的进入美国的电影征收100%的关税。
三、经济数据
1）国内高频体现
榜首，五一假日出行热度较高。
①跨区域人员活动量增加，各类运送方法同比皆有提高。据交通运送部数据，假日前4日全社会跨区域人员活动总量为11.8亿人次，日均人流量较2024年同期提高5.4%（新年/清明期间别离为7.1%/7.1%），较2019年提高34.2%。其间，铁路客运量日均2030万人次，较上一年同期12%；公路人员活动量日均27202万人次，较上一年同期5%；水路客运量日均191万人次，较上一年同期24%；民航客运量日均221万人次，较上一年同期13%。
②地铁客运量创前史新高。五一假日前4天，十大城市日均地铁客运量录得4795万人次，较2024年同期增加5%，康复至2019年同期的126%，创前史新高；
③航班履行量接连光亮。五一假日前4天，国内航班（不含港澳台）/国际航班履行航班数量同比6.1%/19%（前值为2.8%/17.5%），执飞率90.8%/88.9%（=履行航班数/方案航班数，前值为89.1%/86.6%，上一年同期为86%/89.3%）。
第二，游览商场热度全体较高，出行结构亦有改变。
①五一国内游热度炽热。 国内游览订单预定炽热，携程数据显现，五一假日首日国内景区门票预定量同比增加近两成；去哪儿数据显现，抢手景区门票预定量同比增加三成；美团游览数据显现，假日榜首天多地景区由异地游客奉献的景区门票买卖额同比增加15%左右。航旅纵横数据显现，到4月27日，五一假日国内及国际航班的预定量同比别离增加23%、24%。
②长线游与出入境游体现炽热。 携程数据显现，五一假日长线游趋势显着，跨市游览订单的占比到达90%；国内游坚持较高热度的一起，出入境游览增速更高。携程渠道上，五一首日出境游订单同比出现双位数增加；入境游坚持高位增加势头，订单量同比上涨141%。
③“反向游览”趋势升温，三线以下的中小城市、县域、村庄游览热度攀升。美团游览数据显现，5月2日、3日进入近距离游的顶峰，村庄游、味蕾游等成为避开拥堵人流的新挑选。从携程渠道数据来看，假日首日县域游览订单同比增加近两成，村庄游订单增加超40%，以贵州荔波、辽宁本溪、广东清远为代表的目的地景区均匀核销增幅同比增加50%。
第三，价格数据体现全体平稳 。 航旅纵横数据显现，国内、国际航班均价亦同比上涨。从均匀付出价格来看，抢手目的地有七成以上机票价格同比上涨，但得益于燃油附加费下降，上涨幅度大多在2%～5%之间；但各地人均门票与消费收入体现分解，依据各省游览局，福建（人均门票+6%）、北京（人均消费+1.5%）、内蒙（人均门票+1.8%）等有所增加，四川（人均门票-0.7%）、江苏（人均消费-0.5%）等有所跌落。
第四，电影商场体现较为平平。 与电影供给质量亦相关。假日前4日，全国电影院线票房日均1.6亿元，同比-29%，较新年期间18%的同比显着下降，电影供给质量影响较为显着。
第五，地产成交热度体现分解，结构上接连二手强于新房的特征。
①案场成交与带看数据体现分解。依据贝壳数据收拾，五一假日期间中心城市的优质区域成交比较好，部分热门城市成交与带看热度好于清明假日，而低能级城市和低能级板块报导较少。详细来看，例如，乐有家数据显现，深圳一、二手住所签约量同比别离为133%与25%，一、二手带看量别离增加38%和19%，反映出购房者入市志愿继续增强；广州黄埔认购量较上一年同期上涨37%，到访转成交率显着提高；姑苏五一成交量是比较于前一周削减22.9%，但看房人数是比前一周有19.9%的提高。
②网签数据来看，新房成交热度较节前略有光亮，一线城市体现较好。 五一前四天新房成交同比1%，节前一周新房成交同比-8.6%；一二三线成交面积同比22.9%/13.9%/-42.9%，节前一周成交同比-1.5%/-9.9%/-17.3%，假日一二线城市体现强于三线城市。
③网签数据来看，二手房商场成交热度较高。五一前四天二手房成交日均3.7万平方米（上一年同期为1.2万），一二三线城市热度皆较为显着。
第六，出口高频数据体现分解，部分目标开端出现降温痕迹。
①国内吞吐量数据显着上行。节前港口吞吐显着增加。到4月27日，港口累计完结货品吞吐量与集装箱吞吐量环比9%/6.6%（前值7.2%/6%），均达近年最高水平。到5月2日，波罗的海干散货指数（BDI）周均环比6.2%（前值4.8%），同比为-19.4%（前值-25.9%），继续光亮。
②运价有所下行。到5月2日，良久出口集装箱运价(CCFI)与上海出口集装箱运价(SCFI)环比-0.1%/-0.5%（前值1%/-1.7%）。详细来看，良久航线环比体现分解，美西、美东同比有所光亮，东南亚航线运价同比坚持较高水平，但边沿上坚持下行趋势。上海港大都航线运价跌落，欧洲航线、南美航线、澳新航线、波斯湾航线、日本航线运价跌落，北美航线上涨。
③良久发往美国的船舶数量与吨数等目标下滑。4月第四周起，良久发往美国的集装箱船舶数量与吨位显着下滑，周环比约为-30%；五一期间，美国自良久进口货品周到港量亦显着下滑，周环比为-28%，上海至纽约集装箱运费指数亦下行。
2）海外经济：多项目标显现美国经济增加动能削弱，但仍有必定耐性
GDP数据：2025年一季度美国GDP增速从上季度的2.4%回落至-0.3%，为2022年以来最差季度体现，首要受进口激增（货品进口同比增加50.9%）和政府开销削减连累。
消费数据： 美国消费商场继续疲软，美国一季度消费开销年化同比增加1.8%，远低于2024年第四季度的4%。4月顾客决心指数为86，接连第五个月下降，跌至新冠疫情以来的最低水平。其间，反映短期收入远景、商业和工作商场环境的顾客预期指数大幅下降至54.4，为2011年10月以来的最低水平。
工作数据：4月美国新增非农工作17.7万人，高于彭博共同预期的13.8万人，之前2个月累计下修5.8万人；4月劳作参加率超预期上行至62.6%，失业率坚持在4.2%，与上月相等，显现工作商场仍有必定耐性。
降息预期：到5月4日，美联储降息预期较前一周回落。OIS商场预期美联储6月降息25bp概率为39.2%，降息50bp概率为19.6% ,2025年全年估计降息79.9bp；依据CME FedWatch，6月降息25bp概率约为35.8%。
四、后续重视
1）国内：4月财新PMI、4月外汇储备、4月社会融资规划增量、4月新增人民币借款、4月M0/M1/M2钱银供给同比、4月进出口数据、4月CPI同比、4月PPI同比。
2）海外：美联储利率抉择、美国4月ISM非制造业指数、欧元区4月服务业PMI终值、欧元区3月PPI同比、加拿大总理卡尼将赴美与特朗普初次接见会面、瑞典央行利率抉择、英央行利率抉择。
危险提示：关税影响超预期，方针作用不及预期。
本文源自：券商研报精选
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