为何预期中的特朗普年代并购热潮至今仍未呈现？
上一年11月，唐纳德·特朗普确认重返总统之位后，华尔街一度为税收有望下降、监管或许放松以及反垄断法律力度削弱的远景欢呼雀跃。这些要素好像为并购买卖的快速复苏铺好了路途。
其时看来，并购热潮的条件好像已然老练。自2021年起，并购买卖数量持续下滑，部分原因是人们以为乔·拜登领导下的监管组织对并购持对立态度。更首要的要素是，美联储自2022年3月起，经过不断加息来按捺通货膨胀。曩昔五年间，私募股权公司筹集了许多资金，仅在美国，它们手头就持有约1万亿美元的“干火药”，虽然与此同时，它们在剥离现有企业然后让前期出资者获取报答方面发展不顺。而那些股价长时间低迷的中小型公司看起来正是被收买的绝佳方针。
现在，美联储总算开端降息，特朗普也重回白宫。是时分敞开并购买卖的大幕了——至少出资银行家们是这么以为的。
但是，到目前为止，这一切并未发生。首要症结在于特朗普的关税方针以及翻云覆雨的行动引发了人们对通货膨胀加重（意味着美联储降息进程或许放缓乃至中止）和经济衰退的忧虑。出资银行家和并购律师们仍期盼并购活动能赶快复苏，但远景并不明亮，他们开端感到焦虑。
“方针的紊乱让人有些莫衷一是，导致了必定程度的阻滞和延迟。”长时间重视银行业的迈克·梅奥（Mike Mayo）说道。他现任富国银行证券（Wells Fargo Securities）董事总经理兼大型银行研讨主管。“达观的远景不难描绘，但这样的饼现已画了好几个月了，出资者们逐渐失去了耐性。假如到7月4日咱们还在评论这个问题，本钱商场周期恐怕就要堕入困境了。”
根据Dealogic的数据，到3月24日，美国本年宣告的并购买卖为2006宗，较上一年同期的2640宗下降了24%，与2021年比较更是下降了45%。2025年头的买卖数量为十多年来最少，且呈下降趋势。宝维斯律师事务所（Paul Weiss）的并购业务部门在其月度通讯中指出，2月份美国价值至少1亿美元的买卖有664宗，比较1月份下降了33%。
“并不是说1月和2月仅仅暂停一下，接下来买卖就能敏捷反弹。”美国私募股权范畴顶尖并购顾问公司——华利安（Houlihan Lokey）企业融资全球联席主管拉里·迪安杰洛（Larry DeAngelo）表明，“感觉至少要到第三季度，状况才会有所好转，人们才干根据更清晰的方针拟定详细方案。”
“更清晰的方针”是比较含蓄的表述。
特朗普惯于经过要挟加征关税的手法迫使其他国家合作他的方针方针，随后又撤回，接着再度要挟，有时也真的会征收高额关税。这种做法让出资者们忧心如焚，股市也因而堕入动摇。虽然曩昔两周股市小幅反弹，但规范普尔500指数仍较2月份的高点跌落了7%。
金融板块股票遭受的冲击尤为严峻。到3月初，黑石（Blackstone）、KKR、阿波罗全球办理（Apollo）和凯雷（Carlyle）等买卖巨子的股价较推举后的高点均跌落约30%，虽然之后又克复了部分失地。高盛和摩根士丹利等出资银行的股价较2月份的前史高点也跌落了约20%。至于那些或许被收买的股票，上一年11月下旬，《福布斯》根据分析师的引荐，列出了18个颇具吸引力的收买方针。本年，这些股票的股价均匀跌落了8%，而规范普尔500指数的跌幅为3%。
当然，仍有部分并购活动在进行，尤其是大规划买卖。并且从买卖金额来看，买卖量并未呈现平等程度的下滑。
Dealogic的数据显现，在几笔大型买卖的推进下，本年美国迄今的并购总支出到达4160亿美元，比较上一年3月24日的4070亿美元略有增加。1月，美国联合动力（Constellation Energy）宣告以164亿美元收买电力生产商Calpine。
3月18日，谷歌赞同以320亿美元收买网络安全公司Wiz，这是谷歌有史以来规划最大的一笔收买。
外界以为，特朗普政府会比拜登政府更倾向于同意这笔买卖。“能够显着感觉到（现任政府）对企业兼并更为宽恕，重视下谷歌和Wiz这笔买卖终究的成果会很有意思。要是在拜登政府时期，这么大规划的收买底子不或许完结。”迪安杰洛说道。
但是，其时等待拜登任期完毕的买卖两边这回或许要绝望了——特朗普领导下的监管组织或许并不像他们期望的那样对企业友爱。
安德鲁·弗格森（Andrew Ferguson）顶替饱尝保守派批判的莉娜·汗（Lina Khan），出任联邦买卖委员会（FTC）主席。他在2月份表明，特朗普政府将持续沿袭拜登政府司法部2023年拟定的反垄断案子检查指导方针。这表明，特朗普或许更简单遭到民粹主义的影响，而非企业利益，不过他传递出的信息含糊不清，3月18日还辞退了联邦买卖委员会仅存的两名民主党委员（这两名委员已于3月27日提起诉讼，要求法院断定辞退行为不合法）。
The Capitol Forum近期发布的一份陈述显现，司法部对榜首本钱金融（Capital One）拟以350亿美元收买Discover Financial一事存在竞赛方面的顾忌，不过两家公司仍期望在5月前完结这笔买卖。“（在拜登政府时期）任何或许对顾客发生弱小影响的工作都会遭到激烈对立。所以银行并购基本上从一开端就没戏。”迪安杰洛评论道。
日本制铁（Nippon Steel）出价140亿美元收买美国钢铁公司（U.S. Steel）的买卖此前因国家安全问题被拜登否决，现在看来仍然远景暗淡。本年2月，特朗普在承受记者采访时表达了与拜登共同的观念：“我不期望美国钢铁公司被外国公司收买。”不过他表明乐意承受少量股权出资。
虽然如此，因外交方针或反垄断问题受阻的买卖仅仅少量。
假如本年晚些时分利率真的下降，收买基金势必会感遭到来自出资者的压力，从而加大并购活动的力度。麦肯锡（McKinsey）的数据显现，私募股权基金持有财物的均匀时长为6.7年，高于曩昔20年5.7年的均匀水平，这导致了待处置财物积压，延长了基金的财物剥离周期。此外，超越200万婴儿潮一代小企业主行将退休，或许预备将企业出售给新建立的基金。
“许多小企业主到了考虑退出的岁数。”Nyemaster律师事务所的并购律师贾森·贾尔斯（Jason Giles）表明，“现在的商场环境比曩昔几年更倾向买方……买卖更难达到，所以买方的议价才能更强一些。”
虽然买方议价才能有所提高，但在商场走向不明亮的状况下，他们仍优柔寡断，不敢容易出手。买卖的稀缺也使得买卖两边对价格的预期呈现误差。银行家们指出，在商场买卖清淡时，因为缺少近期相似买卖作为参阅，两边更难就估值倍数达到共同。
“没人想当榜首个出手的傻瓜——这个范畴存在必定的从众心思。”华利安的另一位企业融资全球联席主管杰伊·诺瓦克（Jay Novak）说道，“没人乐意刚进场时就付出过高的溢价收买一个体现欠佳的财物。”
本文译自：
https://www.forbes.com/sites/hanktucker/2025/03/28/why-the-expected-trump-ma-boom-is-a-bustso-far/
文：Hank Tucker
翻译：Lemin
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