高瓴落寞：中美股市全面浮亏出资格力大幅浮亏

liukang20242个月前 (04-30)热心吃瓜491

凤凰网《风暴眼》出品

当孙正义榜首支1000亿美元规划的愿景基金横空出世时，创投职业不得不供认，规矩被改写了，全球的基金规划被逼提涨。

在那个时刻节点，高瓴四期征集资金106亿美元，逾越KKR成为亚洲历史上单期私募之最。

“小而美”是精美而高雅，但在高瓴的出资逻辑里，好像“更大的生意”才符合食欲。无论是前期的京东，仍是后来的百丽，抑或是更晚点的格力，这使高瓴看起来庞大而不行撼动。

逐步，商场开端盛行“跟着高瓴买”的“抄作业”行为——大资金的买入和卖出，会形成商场动摇，而高瓴的买入，自身便是一种看涨信号。

春风得意，张磊顺势推出新书《价值》，叙述“长时刻主义”。

仅仅，当年代的尘埃落在每个人的头上，庞大叙事终成险事。近来，针对“美股商场中概股亏本300亿美元被清算”一事，高瓴回应称公司在美股持仓总共60亿美元左右，“不行能亏本到达300亿美元”。

虽如此说，但在俄乌战役的大布景下，由此引发的地缘政治忧虑，以及疫情重压下商场流动性缺乏等多重要素叠加，中概股、港股、A股的暴降来的猝不及防，据凤凰网《风暴眼》计算，身在其间的高瓴大都出资面对浮亏。

曩昔，高瓴神采飞扬，现在，格力使其目不暇接，呈现缝隙的高屋还能建瓴吗？

1、出资格力面对巨额浮亏

继1月25日格力电器董事会抉择发布后，外界的猜测再一次落空了，高瓴仍没有派驻代表进入格力电器董事会。

实践上，自高瓴入资之后，关于其是否会进入格力电器董事会，就成为了重视焦点。

曩昔，高瓴喜爱以事务赋能和整合者的人物介入并发挥重要作用，比方出资京东和百丽。

在广为流传的“刘强东只需7500万美元，高瓴硬出资他3亿美元”后，2014年，高瓴促进腾讯与京东达到战略协作，微信为京东开放了一级进口，至今京东仍有超20%的新用户来自微信。

尔后，高瓴动用数百亿港元控股收买百丽世界，运用各种转型和本钱运作，在2019年从百丽分拆出一块运动类财物滔搏独自上市。

对京东和百丽的出资被视为两次界说了高瓴，就在外界等待格力将是第三次界说时，高瓴对待格力电器的风格，却呈现了显着的改变。

或许与“董小姐”的强势风格有关，高瓴虽有一套自己的“组合拳”，但面对董明珠这样的强势领导者，高瓴能做的仅仅是充任资方进行财政出资。

事实上，依照协议，即使高瓴想派出董事，也需求得到格力管理层的认可，在格力混改出资主体珠海明骏的上层董事会规划中，格力管理层与高瓴之间存在必定程度的彼此制衡。

因而，即使高瓴已入资两年多，格力的开展掌控在以董明珠为首的管理层手中，格力电器在多元化上仍未有所突破。2021年半年报显现，格力电器的空调事务收入占比超70%。

加上三季报的成绩下滑，格力电器股价进一步跌落。到发稿，格力电器的股价仅为32.26元，比较于2020年末65.58元的高点已跌去了50.81%。

最初，高瓴作为首要出资方的珠海明骏以每股46.17元的价格受让了格力集团持有的格力电器15%的股份，算计转让价格为416.62亿元。其间，珠海明骏认缴金额为218.5亿元，剩余的金额由其与七家银行签定告贷协议取得，行将持有的格力电器股份质押给其间之一的招商银行以交换208.31亿元的告贷。

在格力混改宣告成功的2019年末，格力电器的股价现已涨到50元以上，并且为了促进这笔告贷，格力电器承诺每年净赢利分红不低于50%，珠海明骏成为格力电器的榜首大股东后，每年的分红足以掩盖告贷的利息，是一笔聪明的出资。

到了2021年4月28日，格力股价为55元左右时，珠海明骏借新还旧，又与农业银行、交通银行、安全银行签定了新的告贷协议，告贷208亿元用来归还之前七家银行的告贷，而其持有的股权也从招商银行手中免除质押，再质押了80%合计7.22亿股权给农业银行。

此次新的告贷协议约好：若因为上市公司股价产生严重改变导致质押物价值降低，质押率超越60%且无法供给弥补担保，则珠海明骏应提早归还新告贷的悉数本金及敷衍利息。

因而，在格力电器跌跌不休的布景下，作为珠海明骏首要出资人的高瓴便成了最大的“牺牲者”。经凤凰网《风暴眼》计算，从2020年开端，格力电器现已分红3次，加上分红，珠海明骏的持股本钱尽管低于最初46.17元的受让价格，但比照格力现在的股价，仍有必定程度浮亏。

此外，2021年以来，珠海明骏与其共同行动听董明珠两次弥补质押，质押股份份额已到达其所持格力电器股权的97.11%，若格力电器股价持续跌落，珠海明骏已押无可押。

东方财富Choice数据显现，珠海明骏2021年质押的7.22亿股权理论上已到达37.74的平仓线，尔后两次弥补质押的9024万股权的平仓线价格分别为26.45元、25.14元。值得注意的是，依据珠海明骏与七家银行签定的《告贷协议》，该协议项下的融资组织不存在与格力电器市值涨跌挂钩的补仓或平仓机制，不存在平仓危险。即使如此，信任高瓴仍承受了巨大压力，若不能及时弥补担保，则需提早归还告贷的悉数本金及敷衍利息。

2、堕入在线教育泡沫双减前脱身

全，是大的延伸。

如果说格力这笔庞大的出资让高瓴吃尽了苦头，那么寻求的“全”则让高瓴堕入一种责备里。

有人说，高瓴只要一个风格，便是“全都要”。所以，高瓴会一起出资Uber和滴滴；也会一起出资美的和格力；更会一边减持“心头肉”京东，一边买入阿里。

一个严酷的事实是，在本钱商场上，大，往往意味着压倒性的优势。

比方高瓴对A股上市公司凯莱英的出资。2019年10月30日，凯莱英榜首次发布定增预案，计划募资23亿元。彼时，凯莱英的股价仅为123元，作为一家CXO企业，凯莱英被商场广泛看好，这次定增被一些组织视为“吃肉喝汤”的好机会。

但是，到了2020年2月，凯莱英宣告撤销定增计划，改为向高瓴单方面增发，发行价格为123.56元每股，等于将其他竞拍者悉数赶出场。

有人以为这种凭仗组织影响力的“包圆式”出资，违反了商场公平交易的准则，锁价定增的“伪战投”方法助长了股票炒作的不良风气。

惋惜因为再融资方针骤变，高瓴的战略出资者身份好像不被认可，所以，定增计划几经修改后，变成非定价非独家发行，增发价由本来的每股123元变成227元，参与者也从高瓴独家变成9家分割。

依仗着资金雄厚，在外界看来，高瓴俨然生出一副盛气凌人的气质。

据《深燃》报导，2020年，高瓴宣告建立高瓴创投，正式杀入VC范畴，起步便是100亿元人民币的盘子。一位人民币VC的出资合伙人表明，听到100亿元的音讯时，感觉职业要变天了，“高瓴的项目贵的离谱，并且你很难接盘。”

后来，在线教育的泡沫更加胀大。这是靠本钱活生生砸出的一个商场，漫山遍野的“烧钱”大战缓缓摆开，“谁能取得更多本钱的拥趸，烧得更久，跑得最快，谁就能挤走对手，分得蛋糕。”

本就炽热的在线教育商场在红杉、高瓴、IDG、软银等一众本钱的助推下，更是到达了史无前例的高度。

2020年3月，猿教导宣告完结最新一轮10亿美元的融资，本轮融资由高瓴领投，腾讯、博裕本钱和IDG本钱等跟投，其时，这是教育史上最大的一笔融资。

但是，比及双减方针一锤定音，人们恍然发现，高瓴早在2021年1季度就清仓了教育职业的中概股。

3、三大商场面对浮亏医疗赛道盈余收窄

从几年前开端，高瓴就循着消费、医疗几个方向来回探寻航道，后来，高瓴的目光又瞄向了碳中和，寄希望于科技互联网带来的盈余被商场吞噬洁净前，在“可以与科技才能有用交融的传统职业”里买下一张船票。

但是，要在“大”这条战略上走下去，高瓴就需求持续做大蛋糕，布局工业的上下游。仅仅，在新一轮商场动乱之中，即使是资金雄厚的高瓴，也不得不面对遍地亏本的实践。

2021年，关于恒瑞医药的出资者来说，可谓是失掉的一年，股价从年头最高点97.16元一路跌落至50.71元。今年以来，恒瑞医药股价再度下挫，到3月18日收盘，恒瑞医药股价为37.5元，比较于最高点已跌去61.4%。

短短1年多时刻里，3800亿市值灰飞烟灭，就在恒瑞医药不断跌落时，从前重仓恒瑞医药的高瓴也面对盈余剧减的危险。上一年二季度，高瓴旗下的HCM我国基金呈现在恒瑞医药前十大股东名单上，持股4046万股。据了解，高瓴最早买入恒瑞医药的时刻是在2010年左右，此次改变，应为其他股东退出或减持后，高瓴被迫进入前十大股东名单。前期的恒瑞医药可能给高瓴带来了丰盛的赢利，但依照高瓴的最新持仓数据和3月18日恒瑞的收盘价，信任盈余也大幅收窄。事实上，恒瑞医药的跌落并不是个例。跟着国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）7月2日关于揭露寻求《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研制辅导准则》定见的告诉的发布，引起医药职业本钱商场的巨大反应。一石激起千层浪，从此一向强势的医药板块迎来严重调整。

与此一起，中概股暴降的浪潮逐步传导至港股，A股相同不能置身事外。

数据可见，高瓴在二级商场买入的医药股中，大多已浮亏。例如华兰生物、安图生物等。此外，以定增的方式出场，也使得高瓴浮亏不少，例如用友网络、东方雨虹、三环集团等。

注：交易价格为预算及报导抓取，请以实践为准

在医药股本就不抱负的情况下，傍边概股大跌的惊惧心情传导至港股，高瓴天然蒙受了不少丢失。

港股一向是高瓴出资医疗航道的大本营，但是在此次港股大跌的浪潮中，超越70%的医疗企业最新收盘价低于发行价，如嘉和生物、贝康医疗、心通医疗等均浮亏70%以上。固然，高瓴在港股医药企业多以一级商场出资和柱石出资人身份进入，本钱价大都低于上市发行价，但关于将医疗作为黄金赛道的高瓴来说，浮盈和收益也低于几年前的预期。

注：交易价格为预算及报导抓取，请以实践为准

美股方面，尽管从上一年三季度开端，高瓴就开端减持中概股，但大环境的每况日下，无可避免的影响到了高瓴。到3月17日收盘，高瓴出资的中概股中处于浮亏状况的超越10家，其间造车新势力蔚来与电商龙头阿里巴巴的最新收盘价较高瓴的出本钱钱已近腰斩，爱奇艺和涂鸦智能等均浮亏超70%。

广泛的股票商场，是一个造神的膏壤，也是一个查验真知的实践场。好像近期“丢失”的公募“一姐”葛兰，风云变幻的股市里，没有人能永久踩中风口。

高瓴未必不知道这个道理，但在考究途径依靠的出资职业里，动辄千亿的基金规划使高瓴不得不寻求庞大。

仅仅，在年代的激流里，再庞大的组织也是如此藐小，再恢宏的言语也是苍白无力。跳动的数字，代表着对所谓的“全链条”“生态”“掩盖才能”的审视，或许从前获取的实践的、巨大的报答，不过是年代的产品。当环境与基本面开端失衡时，改变，或许就在一夜之间。

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